二十三祭灶官，二十四扫房子，二十五磨豆腐，二十六去割肉......

吁，这有点应景啊。

2023年以来，开门红的一波反弹，上证指数重新站上3200点，大霄昨天都说“应该是大牛了”，市场也对2023年满怀期待。

【资料图】

这段时间的赚钱效应真是不错，11月以来的市场，其实走出了一段比较明显的「超跌反弹」行情。尽管今天绿了，外资依然跑步入场。

这波反弹到底能持续多久？

在《追寻价值之路——1990-2020年中国股市行情复盘》一书中，燕翔、战迪曾经推出过一个专题，介绍2008年金融危机之后A股的几次超跌反弹行情。

今天我想承接书中的思路，更新金融危机至今，上证指数所经历的12次超跌反弹行情，并统计出在每一个反弹区间内，表现最好的主动权益基金。

我们一起复盘历史，读史明智。

曾几何，周期股的“王者”时代

2001年中国加入世贸组织，中国经济走上高速发展的黄金十年，对大宗商品的需求也极为丰富。

也正是受益于此，从2003年「五朵金花」开始，周期股就是大A最牛的板块。

2006-2007年，一场「有生之年」的大牛市把上证指数带到了6124点高峰，在万点迎奥运的幻梦中「戛然而止」。

2008年南方冰冻灾害、汶川地震形成的情绪冲击，叠加金融危机造成的企业盈利和企业家信心的冲击，让2007年积累下的大泡沫以一种残忍的方式被挤破。

2008年大盘60%的下跌，让朱少醒直言“跌到你吐”。

为了应对断崖下滑的经济数据，四万亿计划横空出世。当时还是中小市值的电气设备、医药生物，以及大基建刺激计划的直接受益者建材、公用事业、周期、金融都出现了不小的反弹。

在第一次超跌反弹时， 国泰金马稳健 还没有等来程洲， 上投摩根中国优势 的基金经理还不是杜猛，但这些产品已经开始发光发热。

而在四万亿计划正式实施的2009年，地方诸多基础设施项目上马，市场对大型机械设备的需求达到了高点。

董承非回忆，当时新增GDP的70%-80%是投资，也正因如此，在2010年汽车、机械、建材生意就是最「景气」的生意。

还是2010年，随着划时代的iPhone4诞生，乔布斯给人类留下了一笔伟大的财富，而A股消费电子产业链也正是在这一年开启了10年超额的时代。

2010年中，大盘企稳，市场反弹。

那时候 易方达中小盘 还没有改名，这只基金还没有印上浓厚的大盘高质量烙印，易方达中小盘投资的还是名副其实的小盘股，距离这只基金的时代还有整整10年。

那时候鲍无可还不是 景顺长城能源基建 的基金经理，但行业的贝塔已经让这只基金崭露头角。

但反弹没有维持太久，2011年市场再次转熊，市场亟需一个新的主线提振信心，带领大盘上涨。

因此，在2012年初、2012年9月第三次、第四次超跌反弹中，新一轮地产上升周期引领的地产产业链站了出来。

在这两次超跌反弹中，重仓地产链的基金经理表现良好。

曹名长奠定了 新华钻石品质 一代牛基的本质，也把自己的深度价值烙印，完全的展示给了持有人。

那时买的公司其实跟现在也没什么区别，这么多年一路走来，市场对他的评价一直在变，但老曹依然是老曹，他始终没变。

而 富国天合 在2011年刚刚失去了周蔚文，接任的尚鹏岳，风格比周蔚文要成长一些。

曾经是恒生电子软件工程师的他，天然的把计算机纳入了能力圈，在日后的创业板行情中大受裨益。

也是到这里，属于周期行业的时代贝塔结束了，那时谁也没有想到周期的再次复苏需要等到2016年的供给侧改革初见成效，周期的再次称霸需要等到10年之后的2022年。

也是那个时期，新一轮的赛道股慢慢来到了舞台中间，属于传媒、计算机、电子的时代正式开始。

想当年，传媒还不是A股气氛组

2013年年中，监管层出手整治“影子银行”，那些嵌套在金融系统的“资金空转”，“表外理财”的担忧集中爆发，冲击了股价，市场爆发了两次“钱荒”。

央行出手保护流动性，市场迎来第五次超跌反弹。而除了这次反弹，主板价值股全年几乎没有什么表现。

上一轮牛市表现不错的传统行业尽数倒下，三公消费+塑化剂事件砸出的白酒股深坑，成为了未来10年资本市场最有意义的黄金之坑，永远改变了一些人，甚至资本市场的叙事逻辑。

董宝珍为个位数PE的茅台激情裸奔，赢得身前“臀”后名，牢牢握紧了之后数年的流量密码。

2013年是结构性行情非常极端的一年，主板虽然表现落寞，但不妨碍创业板牛气冲天。

任泽松带着 中邮战略新兴产业 横空出世，传媒、电子、计算机全面领牛，这份强势一直维持到了2015年。

当年经济的基本面非常糟糕，传统行业基本上全军覆没，基于基本面的投资就没有什么可「作为」的地方。

正因如此，没有基本面的“中小创”反而有了更多讲故事的空间，围绕他们的炒作也就如火如荼。

百倍市梦率的“神创板”创造了无数的财富幻觉——场外配资，杠杆收购，场内场外一片醉生梦死。

为了遏制疯牛的潜在风险，监管出手清理场外配资，2015年6月5日创业板见顶，迅速吹起的大泡泡在一瞬间，砰！

最火的传媒、环保、TMT对应的分级基金B，跌幅之剧烈，时间之短暂，丐帮子弟都得叫一声大哥。

但随着6月底监管出手，随着养老金入场救市。2015年7月、8月先后迎来两次超跌反弹。

这两次反弹中，我们的几个老熟人以新人身份第一次出现在了公募舞台。

华安逆向策略 、 富国高端制造 、 中欧明睿新起点 ，这些我们再熟悉不过的产品在这两次超跌反弹中表现出色。

崔莹、厉叶淼、葛兰他们都是在2015年成为的基金经理，在5-6年之后，市场会把他们带到怎样的高度，赋予怎样的评价，没人会想到。

2015年国海富兰克林还没有像现在这样基于基本面的投资，也在“炒小炒烂”上走过很多弯路，这一年的巨幅波动也成了一个分水岭，很大程度上改变了国海富兰克林的投研理念。

通过多年扎实的研究，在2022年的又一场大熊市中，国海富兰克林收获了市场的信任，2015年超跌反弹中表现亮眼的 国富深化价值 也在一个叫刘晓的年轻人手中，达到前所未见的高度。

消费的黄金时代

2015年股市的异常波动还是影响到了2016年。

市场开年经历了两次熔断，在熔断机制取消后市场才逐渐企稳。

这一年经济数据好转，供给侧改革初见成效，传统行业缓慢回归，“炒小炒烂”的扭曲估值得到修复。

留给创业板的王——乐视的时间不多了，距离贾跃亭“下周回国”还剩一年。

能源、纺织短暂回归，食品饮料时来运转，蓝筹股时隔多年领涨市场。

这段时间，崔莹的另一只产品 华安媒体互联网 表现不错，而 大成新锐 在等来韩创之前，基金经理周德昕重仓的食品饮料和医药生物为净值贡献良多。

蓝筹股东风渐起，在2017年达到了一个小高潮，大家怀揣着A股美股化，怀揣着波动降低、体验变好的新希望，迎来了2018年。

2018年，内有去杠杆，外有贸易战，市场跌了一整年，创下了仅次于2008年的最大跌幅，在“洗洗睡”的一片焦虑中，人们罕见讨论起了国运。

悲观的市场情绪砸出了钻石之坑，而第九次超跌反弹悄然而至。

2019年初，券商吹响反击号角，消费正式成为A股最牛的板块。

富国王园园 凭借消费赛道平步青云，诺安基金在这轮反弹中表现出色，但这还只是个预热，2019年2月，那个男人走马上任诺安成长。

前有富达蔡志勇，后有诺安蔡嵩松，“菜时代”的大幕将在2019的下半年正式拉开。

紧接着的2020年，地球为之改变。

新冠给市场砸了一个巨坑，美股在3月经历了3次熔断，让巴菲特直呼“活久见”。

也是三月底，消费、医药、新能源三大核心资产正式出道。

老实说，这次算反弹还是反转其实值得探讨，2020年牛市的涨幅基本在这个区间打造。

杨金金的 交银趋势 初次登场，第一次让市场领略了画线艺术家的风采，中报重仓的食品饮料，反手在三季度全部清仓，妙。

而易方达蓝筹、无数人的第一只主动权益基金；张坤、A股第一位千亿规模基金经理，以千万人吾往矣的姿态，进入了大家生活的方方面面，也极大程度改变了本人的职业生涯。

在基金大扩容，财经自媒体大突进，核心资产的大乐观中，市场陷入狂热，而后归于沉寂。

来自时代的贝塔

2021年的能源革命，在一场堪比2013年结构性行情的极端、分化和争议中归于结束。

许多人经历的第一次熊市正式到来，许多人投资生涯的第一次3000点保卫战正式打响。

尽管，3000点保卫战已经打了很多、很多次。

2022年4月26日，市场终于见底，在新能源的带领下开启了又一次暴力反弹。

鹏华闫思倩 、 汇添富刘昇 ，他们和其他新能源基金一起，让能源革命的宏伟叙事又延续了两个月。

然后市场二次探底，市场再次讨论起国运，港A股的气氛让人窒息。

看不清未来时，未来就在脚下。港股经历了情绪的“地天板”，从大悲到大喜不过短短两个月。

带着对疫后生活的期待，对Reopen的向往，第十二次超跌反弹大概正在火热进行中。

回顾这15年来，12次的超跌反弹行情，每个人都可以清晰地感受到，在时代的贝塔面前，个人的渺小和无力。

市场一次又一次，不断地提醒我们要保持谦卑，我们在市场获得的一切，

全部都来自于时代的馈赠。

关键词： 超跌反弹 基金经理 国海富兰克林